兵团六师债将要兑付 资金已划至上清所-财政和经

8月15日,第一财经日报记者从知情人士处获悉,“17兵团六师SCP001”应于8月13日兑付的本息已经全额划转至上清所,即将完成后续兑付工作。 2018年8月13日,新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司所发行的短融“17兵团六师SCP001”发生违约。兵团六师负责这两期短融的人士表示,8月13日已经有1.3亿资金划拨至上海清算所。 尽管被市场公认为首个违约的城投债,但市场对于“17兵团六师SCP001”最终的兑付一直保持相对乐观的预期。违约发生后,不少接受采访的投资经理告诉第一财经,市场仍然预期该短融存在在一定时期内延期兑付的可能性。 市场此前预期“17兵团六师SCP001”最终能够足额兑付,从14日二级市场上的表现也可见一斑。 从二级市场成交来看,仅在暗盘发生了2000万的“渣量”成交,尽管出现违约,但并未有持仓机构集中抛售相关债券的现象发生。 一位保险资管投资经理告诉记者,“技术性违约”多是在发行人本身具有较强的还款意愿但由于非主观因素造成的违约,如人行大额支付系统、跨境汇款系统等资金划付过程中的技术操作原因导致。另一位券商资管投资经理则认为,如果到期的第二日仍然不能完成本息的偿付,即使能在短期内顺利完成债券的兑付,也不能归为“技术性违约”的范畴。就城投债而言,此前2009年的“07宜城投债”和2017年的“14新密财源债”也先后发生过技术性违约。

* 经济数据疲弱,长债收益率稍降

摘要 8月13日,上清所发布公告称,新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司(下称“兵团六师”)发行的5亿元规模“17兵团六师SCP001”当日未能按照约定兑付本息。8月14日,上清所发布公告称,兵团六师发行的“17兵团六师SCP002”将于8月19日到期,本息兑付存在不确定性。

* 但资金价格续弹,短券依旧偏弱

如果把“闭着眼睛无脑买城投”定义为对城投的刚兑信仰,这种信仰已被打破,“现在大家基本上都只选优质城投买。同样的逻辑也适用在其他行业上,比如地产债。”

* 新疆城投债意外爆雷,相关债券几无成交

对债市投资者而言,撼动城投刚兑信仰的事件来得有些猝不及防。

* 城投债整体冲击暂有限,但后续影响尚难估量

8月13日,上清所发布公告称,新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司(下称“兵团六师”)发行的5亿元规模“17兵团六师SCP001”当日未能按照约定兑付本息。8月14日,上清所发布公告称,兵团六师发行的“17兵团六师SCP002”将于8月19日到期,本息兑付存在不确定性。

上海8月14日 - 最新公布的中国7月消费、工业、投资及社融数据等均疲弱,受此推动中国银行间市场周二早盘长债收益率有所回落,中金所国债期货小幅走暖;不过由于资金利率持续反弹,短券依旧偏弱,这也抑制了长债的强势。

由于兵团六师的城投属性,此事备受市场关注。8月15日,兵团六师筹足资金,延期两天后足额兑付了“17兵团六师SCP001”的本息。

此外昨日新疆建设兵团六师国资公司一期超短融意外本息违约,其后续一期超短融兑付亦存在风险,这也是近年来罕见的城投债违约。交易员指出,从早盘看新疆兵团相关债券在银行间暂无成交,交易所仅有一只个券在清淡交投中下跌近15%,这一事件暂时未对城投债整体形成明显冲击,但后续影响还有较大不确定性。

兵团六师债将要兑付 资金已划至上清所-财政和经济频道-多赢财富网。“一朵浪花。”8月16日,中信证券信用分析师吕品对21世纪经济报道记者如是描述此次城投违约事件,他认为,此事并不会大幅改变市场对城投债的信仰。

交易员并指出,当前数据疲弱、宽信用政策效果仍未明显见效、经济调整压力依旧较大,而明日公开市场将有MLF到期,央行届时是否续作以及如何续作是市场关注焦点。

21世纪经济报道记者采访的多位市场人士均表达了类似看法。

“数据确实够差的,但市场走的也没怎么好,(10年利率债收益率下行)也就两三个点,短的又上了点,曲线继续平坦化。”上海一银行交易员称。

“毕竟隔两天就还上了,所以暂时还没有完全打破(信用)。”北京某大型券商资管部债券投资经理对21世纪经济报道记者表示,此次违约影响不大,“我们继续看好优质城投;而若类似事件多发生几次,则会慢慢动摇(信心)。”

中国央行最新公布的信贷及社融数据显示,虽然7月M2增速创下五个月高点、新增人民币贷款超预期的同时,但社融增量不及前月,仍靠贷款与债券融资两条腿走路,表外非标融资依然大幅收缩,表明宽货币紧信用的状况尚未有明显改观。

或现公募城投债点状违约

国家统计局周二公布,7月规模以上工业增加值同比增长6%,低于调查预估中值的6.3%;社会消费品零售总额同比增8.8%,亦低于调查预估中值的9.1%。1-7月固定资产投资同比增长5.5%,低于调查预估中值的6.0%,且为纪录新低。

对“17兵团六师SCP001”的违约,东方金诚首席债券分析师苏莉在8月15日的电话分析会上指出,此次违约更多是因为兵团六师内部财务管理的疏漏,尤其是流动性管理以及对资本市场的规则意识相对较为淡薄,导致了此次未按期兑付;兵团六师国资外部融资环境并没有太过恶化,以其原先AA评级和AA的中债隐含评级,在市场上滚动续发债务并不难;而内部债务管理体系不完善也是兵团系企业需要共同解决的内部管理问题。

北京一基金公司交易员表示,今日三个月Shibor利率在持续下滑后止跌小涨,再结合近期短期资金价格的大幅反弹,近期债市还会面临一定调整压力。

“各方的处置能力和意愿非常重要,但一部分发行人对债券市场的特性认知不充分,低估了公开市场违约的影响。加上觉得之前市场上已经出现了一些违约事件,所以重视程度不足。”一位熟悉债市信用风险的专业人士对21世纪经济报道记者表示。

剩余期限近10年的国开债活跃券180210收益率成交在约4.15%,上日尾盘在4.1550%;剩余期限近10年的国开次新券180205收益率成交在4.2175%,上日尾盘在4.2450%;10年期国债180011券收益率最新成交在3.5675%,上日尾盘在3.5950%。

苏莉认为,随着城投公司的加速转型,今后部分对再融资过度依赖的低等级城投企业有可能出现违约,非标领域更可能受到波及,也不能排除部分公募城投债出现点状违约的可能。

中国央行周二公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收税期等因素的影响,今日继续不开展公开市场操作。这是央行在公开市场的连续第16日暂停;因今日无逆回购到期,单日继续无资金投放或回笼。

“某种意义上讲,投资者对城投债无条件的刚兑信仰已经打破了。”8月16日,某股份行资管部人士对记者分析称,近两年财政部加大力度约束地方政府违规举债行为,城投资质的分化早已发生;如果把“闭着眼睛无脑买城投”定义为对城投的刚兑信仰,这种信仰已被打破,“现在大家基本上都只选优质城投买。同样的逻辑也适用在其他行业上,比如地产债。”

据统计,本周逆回购无到期,但在周三有3,365亿元人民币中期借贷便利到期。另外,财政部将于周四进行1,200亿元国库现金定期存款招标,为市场增加流动性。

“经过这次事件,之后如果再出现城投债违约,可能就属于真的撑不住的情况;那时投资者应该也不会太惊讶,因为预期早已有之,无非是违约主体所在区域融资成本会变高,二级市场城投债收益率往上走一些。”上述资管部人士说。

中国金融期货交易所10年期国债主力合约T1812早盘收报95.140元,较上日结算价上涨0.13%;五年期国债期货主力合约TF1812早盘收报97.995元,较上日结算价涨0.12%。

信用风险担忧情绪缓和

国开行上午招标的一年、三年、五年、七年和10年期增发债,中标收益率分别为3.0542%、3.6863%、3.9081%、4.2019%和4.1460%,此前市场预测均值分别为3.03%、3.68%、3.94%、4.19%和4.16%;五期债投标倍数依次为3.28倍、2.93倍、2.80倍、2.87倍和2.61倍。

此次违约事件是否会整体利空城投债?这是投资者关心的另一个主题。城投债是信用债市场里的主力品种,统计数据显示,截至8月16日,今年城投债共发行1535只,总规模为13449亿元,在非金融企业信用债中的规模占比约为26%。

交易员指出,本次国开新债是首批取消一级市场承销商返费的金融债,从整体定位来看尚属平稳,五年还较预期偏低一些。

“该事件是过去财政紧缩下的一个滞后反应。”吕品对记者表示,信用扩张和财政发力需要时间,“上个月底监管部门开始放松非标,信用环境回暖最快也得从这个月开始,反弹则需等到下个月。”

中国人民银行周一通知称,将试点开展金融债券弹性招标发行,试点阶段单期金融债发行规模弹性调整比例不得超过其初始规模的50%;通知并对金融债券一级发行中的“返费”问题作出限制,规定承销商应严格按中标价向投资人分销债券,不得以任何方式变相返费。

“我对城投平台相对乐观,其实很多市场之前认为的高收益发行人,比如AA级别的,整体资质是在大幅改善的,不需要用后视镜来看未来的价格。”吕品说。

**城投债爆雷,后续影响待观察**

放眼整个信用债市场,投资者对信用风险的担忧,已大大缓和。

而周一17兵团六师SCP001的违约颇为出人预料,因此前已如期发布了兑付公告,随后晚间也有市场传闻称该期债未能兑付或为技术性原因,公司可能在本周内完成兑付。不过今日17兵团六师SCP002再发兑付风险警示,则表明该发行主体确实已面临困境。

今年5月,信用债市场出现了一轮较为集中的上市公司债券违约,投资者对信用风险的担忧一度居高不下,二级市场上信用债到期收益率亦一路走高。但随后监管部门相继出手,违约影响逐渐平息,二级市场收益率亦随之下行。

华南一券商交易员称,“不是技术性违约,没想到出在新疆啊,毕竟市场对新疆还是有些不同想法的,有信仰在。”

“7月下旬以来,货币宽松、资管新规的通知有边际松动,再加上央行用MLF做激励窗口指导银行购买AA信用债,整个市场环境有利于债市。”前述券商资管部人士对记者表示,目前投资者对“踩雷”惴惴不安的情绪已经大大缓解,“大家更多在考虑如何抓这波调整的机会。”

北京一基金交易员也谈到,“本来相信兵团是最讲政治的,农六师这个真坐实的话那就别玩了,债市也好不了。”

该券商资管部人士续称,下半年信用债到期/回售规模较大,其中进入回售期的债券规模较大,成为信用债市场一个隐形的雷,“如果还处在5月份的情绪里,选择回售的投资者会很多,到时会引发更多违约,但目前这个担忧应该可以放下了。”

继昨日超短融17兵团六师SCP001意外本息违约后,中国新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司周二公告称,其发行的5亿元人民币超短融17兵团六师SCP002应于8月19日兑付本息,因资金筹集困难,到期兑付存在不确定性,公司正通过多种渠道募集偿付资金。

数据显示,2018年进入回售期的信用债规模为11136.22亿元,其中,债务融资工具为863.45亿元,企业债为673.70亿元,公司债为9599.07亿元。其中,回售期公司债较去年的2316.10亿元大幅增加。

交易员透露,早盘银行间债市新疆兵团相关债券没有成交,报价来看卖价变化不大,不过买价很少,即便有也是很高,偏低的在10%附近,最高的甚至高至50%。

而交易所市场上,新疆建设兵团农十二师国资公司发行的14十二师企业债,早盘一度下跌15%,最新成交价在85.32元,跌14.16%,不过仅成交62万元。

交易员并认为,近几日随着资金面收敛,信用债也已调整数日,普遍都是以高于估值水平成交,今日除新疆外的城投债成交也暂未出现明显异动,不过考虑到此事件的未来影响范围和程度还难以明确,因此后续影响尚难估量。 (发稿 边竞; 审校 林高丽)

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