成本自利的博时样本 基民为持股人回报埋单

   今年大市不尽如人意 基金经理考核多工作量增大

  对于这个环绕光环的高薪职业,为什么如此多的人选择了离职?记者走访了北京、上海、广东三地,发现债券市场与专户理财业务做大做强,应是多数经理辞职跳槽的主要原因,更多人选择辞职可能将在2013年春节前后出现。 文、表/记者井楠

  《证券市场周刊》特约作者 沈城

  距离年底还有不到两个月,上海某基金公司的基金经理小林有些忙乱,受大市拖累,他所管理的偏股型基金投资收益还挣扎在“亏损”边缘,由于小林是该公司的新人,如果做不出一些闪光点,明年有可能被公司淘汰。“连续几周,每天平均睡眠只有4个多小时;儿子才8个月,已有两周没有看到他了。” 谈到自己的职业,小林显得十分疲惫。但与很多年仅三十多岁的基金经理一样,这份职业带来了同龄人难以企及的高薪,他们痛并快乐着。

  新闻调查

  从2001年到2011年的11年时间里,广大基民累计投入偏股型基金的6.3万亿元只获得区区754.54亿元的回报。与此相反,基金公司相涉各方的回报却高达十数倍。其间玄机的根本症结,在于基金自利的体制和制度设计。通过牺牲“基民”利益进行自利的主体,既包括能够“hold”局面的实力股东,也包括实际控制公司的经营层。这方面,博时基金(微博)管理有限公司浓缩得相当典型。

  文/记者井楠

  跳跳族:今年已有15名基金高管离职

  招商证券(微博)的控制权自利

  上周,本报报道“基金经理频跳槽”一文后,在行业内引起了较大反响,几位基金经理致电本报大吐苦水。适逢年底“冲刺业绩”阶段,基金经理正在夜以继日地高负荷运转,业绩低于同行平均水平者可能被“主动下课”。严峻的考核形势、巨大的工作压力,导致了离职成风的“多米诺骨牌”现象。

  深圳的章先生(化名)原就职于一家资金规模接近千亿元的大型基金公司,是该公司专户理财部门的骨干,该部门由一位在国内基金业赫赫有名的投资总监担任团队指导。章先生具体负责5000万元的资金管理,一干就是三年;也正好是这3年受中国A股市场影响,章先生的业绩不算好,一直没有得到提拔,所管资金量也没有增加。已经35岁的章先生苦恼不已。

  博时基金从招商证券2007年底控股以来出现的系列变化,清晰地传递出招商证券加快回收竞拍股权成本的意图,而两个配套手段是建立在牺牲“基民”利益基础之上的。其一,招商证券通过加大博时基金分红比例来降低投研人员的薪酬,导致投研队伍不稳而伤及基金业绩;其二,招商证券加大博时基金的分仓力度,从而获得更多的佣金收入。

  但另外一个方面,基金公司收取的高昂佣金并不因为市场不行而改变;基金经理依然能获得丰厚分红,很多基金经理的2012年收入依然会超过百万元;这也正是基金经理高压高负荷工作的原动力。

  正在这个时候,一家中型基金公司的朋友谈起他们的专户理财部门正在“做大”,很需要有大型公司工作经验的“牛人”加盟;章先生颇感兴趣,上门求职后一拍即合,对方愿意给予专户理财部副总一职,可以直接管理几亿元的资金,薪酬方面也颇为优厚;仔细计算下来,不算年终奖与分红,固定收入都超过了80万元。章先生不等拿到2012年的年终奖,立即从老东家处辞职。

  降低投研人员薪酬加速分红

  离职原因一:

  像章先生这样离职的还有不少。华夏基金[微博]“一哥”王亚伟辞职转私募后,近段时间,基金行业再次迎来了经理离职潮,国投瑞银公告显示,其总经理尚健离职。市场传言:老十家基金公司创始人之一、南方基金管理有限公司[微博]总经理高良玉也将离职,只待公告发布。2012年1月至今,大型基金公司的知名基金经理已有15位辞职;非知名的基金经理,辞职换岗者数量更多。

  截至2011年底,博时基金旗下28只产品先后至少经手41位基金经理,当中21人已经离职, 9位的离职发生在2007年之后。单单2010年4月就有副总经理李全和陈亮、张晓军两名基金经理离职,乃至总经理肖风在2011年7月卸任。博时基金的基金经理在招商证券控股后离职增加,这可能与招商证券大幅削减薪酬(工资 奖金)以加快回收股权投资款有关。2007年12月26日,原本持股25%的招商证券以63.23亿元拍得金信信托名下48%博时基金股权。

  考核太多比高考还累

  2012年股市跌宕起伏,而债券市场则意气风发。为此,债券型基金的加速扩张,成为业内基金经理辞职、跳槽的导火索。

  基金公司的收入来源主要是管理费,因而净利润/管理费的比值高低变化能够在一定程度上反映基金公司薪酬的暗流涌动,尤其在像运营成本、尾随佣金等其他因素相对固定的情况下,更能折射出基金经理薪酬的潜在波幅。由于大成、南方、华夏等“老十家”的日常固定支出对管理费的冲击幅度有限,以及基本都管理有全国社保基金、年金等非公募业务,用它们净利润/管理费的比值高低推测薪酬波幅因而要更加准确。统计数据显示,博时基金2006年—2011年的净利润/管理费比值分别为50.49%、75.86%、60.43%、53.25%、47.78%、39.05%。虽然不是全部高于“老十家”,但博时基金的这个比重在整体上明显高于它们,更不用说中国证券业协会公布的2006年—2008年基金行业整体的18.79%、49.61%、42.01%了。博时基金2007年75.86%的突出高点背后,是招商证券在这年年底以73%持股控股博时基金。75.86%管理费收入变为了净利润,留给投研人员领取的薪酬自然非常有限了。

  “考核业绩,年年考核不算,月月、周周还要考核;天天开会,所有同事坐到一起,围绕的都是一个话题:下一步怎么提高业绩;越是年底,开会频率越高,氛围越紧张,比高考还累。”深圳某基金公司的黄经理如是说,业绩无疑是基金经理工作压力的主要来源。

  债基经理

  博时基金2008年巨额分红14.43亿元,较好的说明了2007年大幅提高净利润/管理费的比重至75.86%的用意。博时基金2009年没有获得休养生息的机会,净利润/管理费高达53.25%的比重明显高于华夏基金(微博)的41.34%。招商证券要求博时基金大幅、快速分红,应该是意在尽快收回63.23亿元的竞拍成本,这也为它那时即将开始的IPO创造好的招股价格。招商证券随后公布的招股说明书显示,博时基金截至2009年6月30日,可供股东分配利润只剩4.17亿元,其远远低于博时基金2007年和2008年23.71(12.76 10.95)亿元净利润之和,足见大幅、快速分红的彻底程度。

  年底股票走势温吞,催生了基金公司“只重结果,不重过程”的实用型考核体制。别以为身处经济增速放缓期,别人都亏,公司领导就能理解你也亏损。

  成“猎头”目标

  除了通过大幅、快速分红收回投资外,招商证券还在2009年9月向4家企业出让博时基金24%股权,收回了26.28亿元。招商证券2007年底竞拍48%股权,对应的每股出价为131.73元,而出让24%股权对应的每股价格为109.5元,每股其间22.23元差价总和(5.34亿元)远远少于2008年和2009年以这部分股权所得的12.22亿元分红。2011年8月,肖风在卸任博时基金总经理改任副董事长的媒体座谈会上明确表示,他算过招商证券从竞拍股权以来拿到的现金回报已经超过63.23亿元出资额的大半了。

  深圳有公司规定,年底之前,每只基金一定要扭亏为盈;也有公司规定:可以亏损,但亏损幅度不得大于行业平均亏损幅度;某北京基金公司更“狠”:业绩低于公司平均水平25%以上者,主动“下课”。顶不住的经理大有人在;有些不等被下课,自己就辞职走人了。

  记者了解到:上海资产规模排名前10位的基金公司,几乎都在为债基部门寻找“猎头”;而一些资产管理类公司已经捷足先登,将债基部门的人数扩大了整整一倍。北京、深圳两市的基金公司也与上海类似。如此多的债基经理来源何处?主要是从别的公司挖墙脚过来的。

  加大分仓力度输送超额佣金

  离职原因二:

  而对于广大阳光私募来说,能为客户赚到钱是立身之本,股票市场温吞,要谋生存当然就直接转行做了债券,其对债券人才的需求反应到了市场流动中。

  除了降低投研人员薪酬来提高分红比例外,招商证券2007年底取得博时基金控制权之后还明显加大了分仓佣金的力度,通过获得尽可能多的分仓佣金来间接加快回收竞拍股权的出资。统计数据显示,尽管博时基金交易席位由2007年的98个增加到了2008年—2010年的104个、106个、108个,但招商证券2008年—2010年分仓佣金占比分别达到11.63%、12.59%、8.77%,均高于2007年的8.40%。招商证券2011年以1.82亿元基金分仓佣金所得排名第七,博时基金的1418.25万元贡献不菲。

  长时间高负荷运作

  而专户理财业务的“做大”,也是推动基金经理跳槽的主动力,章先生正是其中的一员,在今年基金经理的跳槽中十分常见。专户理财与商业银行的大户理财有些类似;然而,专户理财被广大基金公司全面推广、做大做强,却是2012年才出现的情况。受股市的影响,很多大型、中型基金公司不得不调整服务战略、留住金牌客户。

  其实,通过分仓为利益股东创造超额佣金,这对博时基金早已是驾轻就熟的事。统计数据显示,全部基金公司1998年—2011年支付的交易佣金总额是263.80亿元,博时基金支付的14.28亿元占比为5.41%,但博时基金2011年底时资产规模只占全部基金资产总规模的5.11%,从中可见博时基金主动创造佣金的交易相对突出。与其他“老十家”对比,更可发现博时基金主动创造佣金的现象。博时基金1998年—2011年实现的120.05亿元净收益只占“老十家”2705.46亿元净收益总和的4.44%,但博时基金付出的14.28亿元交易佣金占“老十家”139.22亿元总额的10.26%。

  临近年底,股市又不景气,基金公司管理层要冲刺业绩,基金经理的工作量大幅度增加。除了操作基金,三类大事必须滴水不漏。一是有效管理团队。一只基金并非只有基金经理一个光杆司令,而是由操盘手、研究员、销售人员等多位人员组成,少则五六人,多则二三十人;越是年底越要团结,基金才可有效运作。

  而专户理财业务的扩展,也为很多二线、三线的基金经理提供了实现梦想的机会。刚从深圳某大型基金公司跳槽的黄经理告诉记者:“多数职业都有明星与普通工作者;电影电视行业有一线演员、当红小生,也有二线、三线演员。基金经理也不都是聚光灯下的王亚伟,也有‘苦逼’基金经理。我们在一家公司里干了两三年,层层受制,只能管几千万元;如果换家公司,去管专户理财账户,很可能就独立管理几亿元的基金,那为什么不跳槽呢?”

  在招商证券控股之前,博时基金主动创造佣金的现象突出表现在1999年和2000年,它那时的换手率分别高达293.03%和369.40%,名噪一时的《基金黑幕》多处提及博时基金的严重对敲现象,而且它还是“老十家”中表现极其明显的个体。当时,中国证监会对博时基金进行了立案调查,对于在异常交易活动中负有责任的基金从业人员,证监会做出了相关处罚。其中,博时基金2011年7月宣布卸任总经理的肖风当时被暂停高级管理人员资格一年。

  二是要研究透彻投研报告。由于研究员报告内容有时与公司实际投资价值相去甚远,基金经理必须对报告进行进一步的审核与分析;对于重仓股,基金经理还需全国打“飞的”去各大企业弄明白。

  与此同时,2012年的股市跌宕起伏也是促成年底离职的重要原因。业绩优越的基金经理可能被猎头挖墙脚,业绩差的基金经理也可能被请辞或主动退出。

  通过主动的有选择分仓给相关利益主体创造、输送佣金,这在博时基金1998年甫一成立可能就已开始。1998年,博时基金向18个交易席位支付的全部佣金为269.62万元,作为股东的国信证券获得占比为2.14%的5.76万元;1999年,国信证券得到的博时基金分仓佣金占比陡增到13.30%;2000年,国信证券从博时基金分得的佣金占比陡降为4.69%。在国信证券分仓佣金陡升陡降的背后,是它于1999年将所持博时基金25%股权割肉出让给了国通证券(招商证券的前身),而国通证券接手股权次年分得的佣金占比就攀爬至14.92%。国信证券分仓佣金的陡升陡降,背后不无对其割肉出让股权的补偿嫌疑。

  三是要尽量获取最新市场信息;越到年底,(政策)基本面的变化越多,新公布数据越多,都与大盘方向、个股走势息息相关。基金经理绝对不能只坐在办公室研究电脑,而必须与各类社会人士积极沟通。很多经理酗酒成性,正是患上了“职业病”。

  年底来临

  作为博时基金的四个发起人股东,国信证券、金信信托、长城信托、光大证券持股比例均为25%,看似相当均衡的股权结构并没有形成相互制衡的格局,实力股东金信信托很快“hold”了局势,弱势股东迅速相继向其割肉出让股权。1999年8月,国信证券以636万元向国通证券出让所持博时基金25%股权,价格明显低于2500万元的出资。国信证券离奇的割肉退出博时基金应该与其1998年12月以第一大股东身份组建鹏华基金(微博)无关,因为这并不违反基金公司股东“一参一控”的管理标准。在博时基金股东格局中的被边缘化,才应该是国信证券急流勇退的原因。不久,光大证券、招商证券也决定将所持股权转让给金信信托,但招商证券的转让最终没有取得证监会的批文。

  长时间的高负荷运作,推动了2012年下半年的离职潮,而离职潮又产生了“多米诺骨牌”现象。一家公司里,有人顶不住压力跑掉了,原有的位子当然要由其他经理顶上,“一个人同时管理2只基金,气都喘不过来。”北京某大型基金公司的陈经理如是说,“如果今年完不成公司任务指标,我也打算离职休息。”

  从业者换岗频频

  “基民”为实力股东自利埋单

  离职原因三:

  基金公司一般会从每年的11月中旬开始考核基金经理业绩,一年炒卖股票,收益几何,利润几何,可谓一目了然;如何奖惩、分红多少,都与基金经理的业绩直接挂钩。业绩差的人辞职更好理解,按照目前的股市情况,操作偏股型基金、混合型基金的经理难免心灰,萌生退意,选择辞职;即使没有那么自觉,公司也会深感这位不是操作基金的料儿,会通过换岗、降薪等方式逼辞基金经理。

  招商证券通过控股地位进行自利,埋单的自然是广大“基民”。“基民”的埋单主要体现在两个方面,除了补缺辞职基金经理而提拔的“菜鸟”运作导致基金净值加剧下跌外,还有急于扩充资产规模而竭泽而渔地发行新产品令申购“基民”惨重亏损。

  佣金差异引发跳槽

  而对于业绩好的基金经理来说,2012年里可谓“矬子里拔将军”,成为闪光点。他们在股市里能做出收益来,才华确实过人,也很容易成为其他公司“挖墙脚”的对象,辞职在所难免。近日,很多主动离职的二线基金经理正是属于这一种情况。

  招商证券大幅削减薪酬导致基金经理辞职节奏明显加快,逼迫博时基金不得不加快提拔新人担纲基金经理。2010年以来,博时基金有十几位研究员上位基金经理。截至2011年底,博时基金旗下28只产品中的18只已经换帅,现任基金经理多数是在2008年以后上任的,平均任职年限直逼2年。在这种情况下,博时基金业绩的江河日下自然难以避免。2010年,博时基金共有12只偏股型和混合型基金参与银河证券基金研究(微博)成本自利的博时样本 基民为持股人回报埋单。中心的收益率排名。在231只标准股票型基金中,博时创业成长、博时特许价值、博时行业轮动、博时第三产业、博时新兴成长和博时主题行业6只标准股票基金分别排名为55位、125位、150位、180位、199位和220位。

  除此之外,基金公司佣金提成不一,也是造成基金经理跳槽的原因之一。近期有多家媒体质疑大型基金公司的佣金费用过高,高达万分之八,已经远远高于了证券公司收取股民散户的佣金费率(一般为万分之三到万分之八)。

  今年计划开“私募”的数量锐减

  大幅削减基金经理们的薪酬只是节流,招商证券对博时基金的开源措施自然是做大规模以收取管理费。在博时基金截至2011年底的28只产品中,13只是从1998年7月—2007年底成立的,另外的15只是2008年以来成立的。从中可见,博时基金设立产品的速度在招商证券控股之后出现明显加速。为了尽可能多的发行新产品来做大规模,博时基金宣传时的观点时常自相矛盾。

  虽然各大基金公司的回应是“行业通则”,但基民与股票散户之间、基金公司彼此之间的佣金费用,确实存在巨大差异。适逢2012年的经济增速放缓,多数的证券公司为了留住散户,都在极力降低佣金费率;在此对比下,基金公司,尤其是大型公募基金高达万分之八的费用就显得十分“扎眼”。

  记者从多个大城市了解到:经理离职并非只有2012年,从中国内地的基金行业诞生至今,平均2~3年都会出现一次离职现象。

  2009年12月29日成立的博时上证超大盘ETF联接基金、2010年6月1日成立的博时创业成长基金、2010年12月10日成立的博时行业轮动基金,是三种投资风格完全不同的基金,但在这三个基金发行期间,博时基金均宣称市场将向有利当期发行的基金投资方向发展,完全罔顾先前言之凿凿的表述。先是博时基金ETF组投资总监王政力挺蓝筹概念,再到博时创业成长基金经理孙占军看好成长型公司,在王政和孙占军所说的市场风格转换状况到2010年11月都没有发生的情况下,博时行业轮动基金经理刘建伟表示,投资者不要过分关注大盘股和小盘股的风格转换,而应站在行业的层面。只要行业成长性好,不管是大盘股还是小盘股,都会有不错的投资机会。

  因此,部分中小基金公司主动降低佣金,金鹰、新华等基金公司的偏股基金佣金数额原来就小于6%,部分产品甚至降至了万分之三左右;即使是大型基金公司,如华夏、博时等,近期也有将偏股基金佣金降至万分之六的尝试。

  最近的离职现象则在2009年下半年开始,是由公募经理转私募经理人推动的,很多知名基金经理辞职创业,转做私募基金。但至2011年,私募创业的诸多困难逐步显现,使得很多公募经理放缓了辞职创业的步伐。

  显然,市场不可能按照博时基金宣传的方式运行。从成立到2012年3月31日,上证超大盘ETF联接基金、博时创业成长基金、博时行业轮动基金净值分别下跌了31.08%、7.63%、27.80%。在这3只基金的宣传未能兑现后,博时基金2011年10月发行的博时回报灵活配置基金又打出了更加雷人的“穿越牛熊”新口号。统计数据显示,博时基金2008年—2011年亏损654.11亿元,而它自1998年7月组建到2007年的盈利是774.16亿元。由此,博时基金累计盈利降至146.12亿元,仅占“老十家”同期2705.55亿元盈利的5.40%。

  而对于多数基金公司来说,佣金数额的多少,也与基金经理的年终分红、业效奖金挂钩。佣金高昂的公司,反而更有优势吸引到优秀的基金经理;有公司佣金下降,有公司佣金坚挺,基金经理会将佣金差异作为另谋高就的重要参考指标。

  为此可见,2012年的知名辞职经理中,除了王亚伟等个别人外,少有人再去开拓“私募”,辞职再就业成为多数基金经理的出路。

  对照博时基金过往的战绩,它旗下价值增长、价值增长贰号和主题行业3只基金2011年分别以年化收益率-7.94%、-9.63%、-9.63%位列偏股型基金的业绩前茅,这种从矮子里面挑出的高个某种程度上就是阶段性的偶然结果,因为博时旗下基金2011年三季度时还没有一只位居偏股型基金业绩前十行列。即使第四季度,博时基金35.23亿元亏损也占到64家基金公司当季1235.28亿元亏损的2.85%,而季度业绩最好的天弘基金管理有限公司还有0.22亿元的正收益。

  市场不咋样年薪仍过百万

  中投证券的陈伟元认为:基金经理的频繁辞职,既与2012年的股市有关,也与职业特点有关,也就是说基金经理这个职业属于高风险、高负荷的高危职业,虽然少年得志,却往往难以“善终”;一个人再有能力和才华,也很难长期在一个基金岗位上打拼;选择急流勇退或另起炉灶,对于个人来说,都是明智之举。

图片 1部分“老十家”近年利润/管理费情况

  面对如此沉重的工作压力,高昂的薪酬则是多数基金经理坚持奋斗、跳槽不离职业的重要原因。记者从三地市场了解到,即使2012年股票投资收益锐减,年薪过百万元的基金经理仍大有人在。

图片 2部分“老十家”2006年-2011年分红情况

  一方面,基金公司并非只炒卖股票,还做混合基金、债券基金与货币基金,债券基金、货币基金的2012年收益都十分理想,多数基金公司依然赚钱,有利润就有分红,人人有份。

图片 3博时基金对关联券商佣金情况

  另一方面,基金经理的年收入一般由三部分组成,月工资、绩效奖与年底分红(各公司名称有一定差异),分红当然也与业绩挂钩。但仅月工资一项,很多基金经理就有5万~6万元,一年就在60万元以上。即使今年业绩亏损,绩效奖大打折扣,分红却也有几十万元。

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  “行业里,基金经理的收入差异也很大,中型、大型公司的基金经理,年税后收入100万~400万元的较普遍;小型公司遇到经济增速放缓,基金经理也可能只有三四十万元的年收入;但熊市低于30万元,牛市低于60万元,都是不太可能的事情。”深圳的章经理如是说。

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  而即使是“30万元”这个下限中的下限,对于京、广、沪的普通白领来说,也是一个偏高的数据。这也正是如此高压工作之下,多数基金经理勉力支撑的主要原因。

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