省力风电:7个月快报符合预期,弃风改革推高业绩

风电反转,弃风限电改善,风场运营首先受益

事件

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    1-6月全国并网风电设备平均利用小时数为1143小时,比上年同期增加159小时。其中内蒙、吉林、黑龙江、甘肃、宁夏、新疆1-6月平均利用小时数分别比去年同期增长141、240、173、236、234、114小时,弃风改善明显。公司存量风场主要分布在弃风改善明显的三北地区,因而得以首先受益。公司现有存量风场2.67GW,利用小时数若增加150小时将使得发电量增长4亿度。

    公司发布2018半年报,报告期内实现营业收入12.13亿元,同比增长30.56%;实现归母净利润3.38亿元,同比增长47.11%;实现扣非归母净利润3.29亿元,同比增长50.33%;EPS0.081元,同比增长47.27%;ROE 4.97%,增加1.40PCT。高速增长系新增投产项目运营及弃风限电改善所致。

    公司作为纯正的风电运营标的,在弃风限电显著改善、风机利用小时数明显上升情况下将首先受益。

    项目储备充足,未来增长可期

    简评

    简评

    公司中东部和南方风场2018年进入收获期,海上和海外项目稳步推进。目前在建风场1.15GW,筹建3.4GW,18年可新增并网450MW,新增发电量9亿度,营收增长4-5亿元,高增速可期。

    新增电站投运叠加弃风限电改善,公司业绩回暖明显 报告期末公司并网装机容量2.61 GW,相比17年末新增并网装机容量276.2 MW,新增装机主要为四川广元剑阁天台山风电场101.2 MW和澳洲白石风电场175 MW。报告期内平均利用小时数1180小时,高出全国平均水平37小时,高出去年同期167小时。实现上网电量30.1亿度,比去年同期高出7.3亿度,同比增长32%。

    公司是纯正的风电运营标的

    预计公司18-20年营业收入为23.7/28.4/36.9亿元,净利润为6.3/8.2/11.8亿元,EPS为0.15/0.20/0.28元,PE为17.8/13.8/9.6倍。维持“增持”评级,目标价上调至3.30元。

    项目储备充足,海上风电进展顺利,未来增长可期 公司中东部和南方风场2018年进入收获期,海上和海外项目稳步推进。报告期末在建风场1.23 GW,筹建3.47 GW,与17年末在建1.15 GW筹建3.4 GW相比扩张稳健。公司首个海上风电项目阳江南鹏岛300 MW风电场稳步推进,将有力提升公司海上风电项目运营管理经验与能力,为未来继续进军蓝海打下基础。

    其主营业务收入完全来自风电销售。公司2017年底运营风电场容量2.67 GW,市占率1.4%。在建1.15 GW,筹建3.4 GW。预计18年新增并网450 MW。

    风险提示:政策风险,自然灾害风险。

    预计公司18-20年营业收入为23.7/28.4/36.9亿元,净利润为6.3/8.2/11.8亿元,EPS为0.15/0.20/0.28元,PE为17.8/13.8/9.6倍。维持“增持”评级,目标价3.30元。

    利用小时数改善明显

    风险提示:政策风险,自然灾害风险。

    公司存量风场主要分布在弃风改善明显的三北区域,而且由于运营技术领先,利用小时数高于行业平均水平。18年之后并网项目主要来自中东部和南方地区,限电状况有望获得根本改善。

    平均电价稳定

    公司风场的平均电价基本稳定。目前公司多边交易电量占比30%,未来在三北地区弃风率继续降低的需求推动下多边交易电量占比会继续提高。

    公司超前布局非限电地区,海上和海外风场项目稳定推进

    1、公司15年起转型布局中东部和南方风场,18年起将进入收获期。2、海上风电稳步推进:广东阳江项目正在招标,河北乐亭项目已在筹备;3、海外市场:澳洲白石风电场已完成并网。 预计公司18-20年营业收入为23.7/28.4/36.9亿元,净利润为6.3/8.2/11.8亿元,EPS为0.15/0.20/0.28元,PE为17.8/13.8/9.6倍。首次评级给予“增持”评级,对应目标价3.00元。

    风险提示:政策风险,自然灾害风险。

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